<线上配资>杠杆公司 罗斯评华尔街‘不守规矩、不说真相、不收现金’，背后尔虞我诈几何？线上配资>

主人公罗斯如此评价华尔街：Never play by the rules; Never tell the truth; Never pay the cash。（不守规矩，不说真相，不收现金。）

可以说是对华尔街背后的尔虞我诈以及巨大赌局的一种讽刺。

影片概述

该片主人公名为罗斯•约翰逊杠杆公司 罗斯评华尔街‘不守规矩、不说真相、不收现金’，背后尔虞我诈几何？，故事开始前，罗斯已经是世界500强RJR纳贝斯克集团的CEO。集团两个最重要的部门是烟草与食品，两个部门分别拥有着享誉全球的骆驼牌香烟和奥利奥、乐滋饼干。

由左往右：食品部总裁、罗斯、烟草部总裁

作为RJR纳贝斯克的CEO，罗斯拿着高额的薪酬，挥霍无度。现实中的罗斯有一句名言“CEO最重要的职责之一，是管理和饲养董事会”。薪酬、福利待遇及个人好处便是罗斯搞定身边人的三板斧。

罗斯出行甚至有专职的私人飞机团队

但好景不长，1987年美国发生了著名的黑色星期一事件，资本市场陷入一片低迷。纳贝斯克未能幸免，股价从近70美元跌到了不足50美元，始终未见起色。在公司经营上，烟草部门盈利下降，又惹上了诉讼，拖累食品部门。罗斯只好把希望寄托在尚处于开发中的无烟无焦油的总理牌香烟上。

但是市场调查显示，消费者并不买账，认为其“口味像狗屎，气味像屁”。

3.5亿美元打了水漂，换谁都气

新品失败的消息一旦被董事会得知，罗斯的好日子也就到头了，因此他必须策划点儿什么，来转移董事会的注意力。

于是罗斯的朋友唐提议罗斯搞把大的：采用杠杆收购（LBO）的方法收购公司杠杆公司，实现管理层持股（MBO）。好处是既能提升股价，又能大捞一笔。唐还向罗斯推荐了著名私募公司KKR的主要合伙人之一亨利克拉维斯。

亨利克拉维斯（左）和罗斯

名词解释

1. LBO：杠杆收购

杠杆收购兴起的黄金10年是80年代。

杠杆收购兴起有两个原因，第一个是美国税务部门的利息抵税政策。债务产生的利息抵税，但股票的分红不抵税。于是，债券的杠杆效用得到了进一步放大。第二个条件是评级达不到BBB的企业债券（俗称垃圾债券）和过桥贷款的兴起。这便是收购资金弹药库的来源。

而收购模式是这样的：

第一步，少量股权投资＋巨额债务投资将上市企业私有化；

第二步，全面控股后，出售企业非核心资产偿还债务；

第三步，剩下的核心业务，通过和管理层的紧密合作，严苛的成本控制，提升企业效率。

如何退出呢？通常公司私有化3到5年后，会被转手卖掉或重新上市，因为巨额杠杆的使用，杠杆收购的投资方从中可以赚取巨额回报。

（注：历史上KKR这段时期进行的收购，都是取得管理层同意的友好LBO，但是在这部电影中，是恶意收购，这也是本片的最大看点）。

2. MBO：管理层收购

目标公司的管理人员通过MBO从单一的经营者角色变为所有者与经营者合一的双重身份。MBO主要通过借贷融资来完成的，因此，MBO的财务由优先债（先偿债务）、次级债（后偿债务）与股权三者构成。

因为要用被收购企业的现金流量来偿还债务，这需要标的物的现金流要比较好。因为要提升经营能力，这需要公司存在潜在的管理效率提升空间。在这部影片中，纳贝克斯的价值被市场严重低估，所以是难得的优质标的。在简单理解上述两点之后，LBO+MBO=MLBO：即管理层杠杆收购。

3. KKR：科尔伯格－克拉维斯－罗伯茨公司

KKR成立于1976年，擅长杠杆收购实现MBO，可以说是这个领域的开山立派者、早期的最大掘金者甚至是规则制定者。在收购本片的标的——纳贝克斯之前，KKR就有了如62亿美元收购；44亿美元收购；以及21亿美元收购欧文斯－伊利诺伊这样的赫赫战绩，最高收益率曾达到67%！

随着华尔街对杠杆收购的进一步认识，杠杆收购公司逐渐增多，到1987年出现了行业拥挤现象。KKR把业务目标锁定在50～100亿美元之间的大宗收购业务上。为了刺激更多的投资者加盟，公司提出了所有在1990年之前完成的交易都可以减免管理费。

说回剧情，打算MBO的罗斯找到KKR的克拉维斯，想用LBO的方法收购当时排名世界19位的纳贝克斯公司，把自己从单纯的经营者变成经营者+所有者。（Xman：收购公司自己当老板，这种上位操作也是溜得不行。）

克拉维斯提出了自己的建议，并同意提供资金。罗斯表示：我的这个公司可好了，好到一个疯子都能把它经营好。

跟克拉维斯谈完后杠杆公司 罗斯评华尔街‘不守规矩、不说真相、不收现金’，背后尔虞我诈几何？，罗斯转头就把这个“杠杆收购”的发明者给“忘了”，又勾搭上了 （大名鼎鼎的雷曼兄弟公司）。

雷曼公司之前一直想进入“杠杆收购”这个极为赚钱的行业。还有什么比收购RJR纳贝斯克更牛逼闪闪，更能一举奠定江湖地位的呢？当下一拍即合。（Xman：事后证明新兵还是干不过老炮儿的。）

雷曼公司搭建的豪华阵容中有花旗银行、Banks Trust、所罗门兄弟公司等等。达成联盟后，在原本汇报新品进展的董事会议上，罗斯提出了的管理层收购方案，收购条件是75美元一股，远高于当时的48美元一股的价格了，他期望一下子砸倒董事会，以闪电战的方式迅速完成。

当着罗斯的面，董事会痛快答应了。可是一山更比一山高，一转身，董事会就将消息透露了出去杠杆公司，罗斯期望的一对一的闪电战变成了挑起鹬蚌之争的价钱战。

罗斯想低调完成的交易迅速变成一场惊天的世纪大收购，华尔街全线参战！

收购战中，各大机构在公开市场上大量买进股票。既可以在超过5%之后用来作为筹码，加入竞标战场，也可以谋取溢价。这种做法虽然通常是为人不齿的，可是面临这么大的诱惑，所罗门兄弟还是没忍住，公司大股东巴菲特给了绿灯：周一开盘，先买10亿美元！（Xman：有便宜不占，华尔街没这种傻子。）

KKR 的克拉维斯得知罗斯和雷曼公司合作的消息后，火冒三丈；一来，他认为自己的点子被罗斯剽窃了；二来他认为75美元一股的价格实在太低；三来杠杆收购是他的底盘，这个史上最大标的怎容他人染指？？

一言不合就开战！

其实最开始，KKR是准备与雷曼公司合作的。为啥？前面提到了，杠杆收购需要管理层配合，否则，收购时看不到准确财务数据，收购后的管理层不听话，这些都是巨大风险。管理层配合叫善意收购；管理层不配合，硬上，叫恶意收购。而雷曼公司的CEO皮特拒绝了KKR，有本事你硬上？

为了荣誉而战的克拉维斯迅速找了 、美林在内的四家投行，这一手相当于消灭了四家投行单独进行竞标的可能，试图扫清战场。更为关键的是KKR背后有华尔街最大的资金弹药库——垃圾债券大王米尔肯。

华尔街一度流传，得米尔肯者得天下。米尔肯丰富了华尔街的收购资金结构：50%担保优先债（以被收购公司资产为抵押）40%夹层垃圾债（无担保条件）仅需要10%的底层自有资金。

针对罗斯+雷曼公司阵营的75美元，KKR提出92美元一股的收购价格，总收购价200亿美元，向公司董事会进行单独的邀约收购。

不合作，就硬上！“我”是门口的野蛮人。

这下罗斯着急了。为了防止价格太高，他找到克拉维斯和解，主动希望雷曼公司与KKR两大阵营合作，对此次收购的筹资共同进行承销。这次换成KKR不答应了，他要求雷曼公司阵营中的Banks Trust和花旗银行退出，通过米尔肯的德崇证券进行债券融资。

KKR还要在并购完成之后对公司进行开支缩减，比如，变卖罗斯的私人飞机，砍掉一切高管在职超额福利等等。过惯了锦衣玉食生活的罗斯哪能答应这个？

于是在KKR和雷曼公司两大阵营的“撕逼”中，华尔街上目前唯一一家还没卷入其中的投行——第一波士顿也掺和了进来，三家展开了十分精彩的最终竞标。