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基础化工/化学制品嘉必优（.SH）2025年03月07日投资评级：买入（维持）日期2025/3/7当前股价(元)24.92一年最高最低(元)30.12/12.04总市值(亿元)41.94流通市值(亿元)41.94总股本(亿股)1.68流通股本(亿股)1.68近3个月换手率(%)141.67股价走势图数据来源：聚源《国际、国内双驱动，资产重组有望打开新空间—公司信息更新报告》-2025.3.2《生育政策落地，资产重组强化研发实力—公司信息更新报告》-2024.10.30《业绩超预期，持续改善—公司信息更新报告》-2024.8.29双剑合璧、强化内功，受益AI+合成生物学发展——公司信息更新报告张宇光（分析师）方勇（分析师）证书编号：证书编号：S03重大资产重组交易方案公布，协同赋能有望打开新发展空间公司重大资产重组公告：公司公告拟以8.3亿元收购欧易生物63.21%股权嘉必优（688089.SH）投资评级为买入，双驱动或打开新空间？，其中定增股份支付5.73亿元（定增价格19.29元/股），现金支付2.56亿元；同时募集2.69亿元配套资金。

收购尚未完成，并表时点未定，不考虑欧易生物并购后的影响，仅预测上市公司原有业务部分，我们维持2024-2026年归母净利润预测1.24/1.54/1.94亿元，对应EPS预测0.74/0.92/1.15元，当前股价对应33.8/27.2/21.7倍PE，资产重组协同赋能有望打开发展空间，维持“买入”评级。

资产成长性较高，业绩承诺较好，绑定现有管理层、理顺利益欧易生物2022年、2023年、2024年1-9月，收入分别为2.68、3.08、2.68亿元，归母净利润分别为-983.21万元、3,062.67万元、4,318.56万元。

预计欧易生物近3年收入增速约15%-20%左右。

欧易生物管理层等承诺2025-2027年累计净利润不低于2.7亿元。

股份支付部分锁定期12个月，同时原股东和管理层仍持有剩余约37%股权，长期绑定原有管理层，利益保持一致。

交易相对划算，或略增厚公司EPS（1）静态来看，嘉必优对欧易生物股东定增价位对应公司2024年净利润26倍PE，预计对欧易生物收购估值约24倍PE（假设预计2024年欧易生物净利润0.56亿元），合并后EPS略有点增厚。

（2）动态来看，欧易生物承诺2025-27年净利润累计不低于2.7亿元，平均每年0.9亿元，估值约15倍PE，假设2025年0.7亿利润，对应19倍PE，嘉必优定增价位对应2025年约21倍PE，交易相较划算。

（3）可比公司诺禾致源市值对应2024年净利润约40倍PE，交易相对划算。

立足AI+医疗领域，重组有望强化研发实力，协同赋能有望打开想象空间欧易生物立足AI+医疗领域，向新材料、化妆品等其他领域扩张，估值仍有提升空间。

资产重组完成后，上市公司多组学与生物信息学底层技术能力有望提升，双方协同赋能有望打开新空间。

风险提示：出生率下滑风险，产品降价风险、重组不确定性风险财务摘要和估值指标指标2026E营业收入(百万元)(%)23.42.421.724.822.3归母净利润(百万元)(%)-49.941.935.924.425.4毛利率(%)42.142.444.545.747.6净利率(%)14.920.623.022.923.5ROE(%)4.35.87.58.810.2EPS(摊薄/元)0.380.540.740.921.15P/E(倍)65.245.933.827.221.7P/B(倍)3.02.82.72.52.3数据来源：聚源、开源证券研究所-40%0%40%800%2024----03嘉必优沪深300相关研究报告开源证券证券研究报告公司信息更新报告公司研究公司信息更新报告附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2026E利润表(百万元)2026E流动资产营业收入现金营业成本2532应收票据及应收账款2405营业税金及附加其他应收款营业费用预付账款管理费用存货83研发费用其他流动资产财务费用-15-2-2410非流动资产7997资产减值损失-35-9233长期投资其他收益95555固定资产4335公允价值变动收益-5-3-1-2-3无形资产投资净收益25544其他非流动资产2294资产处置收益00000资产总计营业利润52流动负债6517营业外收入短期借款31营业外支出46555应付票据及应付账款149利润总额781其他流动负债所得税非流动负债65655净利润长期借款00000少数股东损益-3-5-6-8-10其他非流动负债65655归属母公司净利润负债合计少数股东权益-6EPS(元)0.380.540.740.921.15股本8168资本公积8588主要财务比率2026E留存收益成长能力归属母公司股东权益营业收入(%)23.42.421.724.822.3负债和股东权益营业利润(%)-56.459.746.529.929.9归属于母公司净利润(%)-49.941.935.924.425.4获利能力毛利率(%)42.142.444.545.747.6净利率(%)14.920.623.022.923.5现金流量表(百万元)(%)4.35.87.58.810.2经营活动现金流(%)3.55.46.77.48.7净利润偿债能力折旧摊销资产负债率(%)11.67.314.121.322.5财务费用-15-2-2410净负债比率(%)-32.2-15.0-22.0-10.5-16.4投资损失-2-5-5-4-4流动比率5.06.33.72.72.6营运资金变动29-7842-22949速动比率4.34.83.12.12.2其他经营现金流营运能力投资活动现金流-339-287-80-125-155总资产周转率0.30.30.30.30.4资本支出应收账款周转率2.52.22.42.32.3长期投资-75-30-132应付账款周转率3.62.93.23.13.1其他投资现金流-每股指标（元）筹资活动现金流-11-34-23-62-60每股收益(最新摊薄)0.380.540.740.921.15短期借款30-每股经营现金流(最新摊薄)1.050.411.400.072.00长期借款00000每股净资产(最新摊薄)8.438.779.319.9110.75普通股增加估值比率资本公积增加13-/E65.245.933.827.221.7其他筹资现金流-54-17-115-244-106P/B3.02.82.72.52.3现金净增加额-166--/.428.018.115.312.3数据来源：聚源、开源证券研究所公司信息更新报告特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。

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股票投资评级说明评级说明证券评级买入（Buy）预计相对强于市场表现20%以上；增持（）预计相对强于市场表现5%～20%；中性（）预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；减持（）预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级看好（）预计行业超越整体市场表现；中性（）预计行业与整体市场表现基本持平；看淡（）预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内尊嘉证券，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系嘉必优（688089.SH）投资评级为买入，双驱动或打开新空间？，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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